3月16日,中信建投最新研报指出 ,开年黄金急涨,定价短期逻辑,缘起关税预期催化纽约现货交割风险 。看短期 ,关税明朗之前,期现溢价波动或难完全平稳,跨市套利行或仍对金价有支撑。看中期 ,2022年以来金价已偏离美元和实际利率这两大传统框架。尤其2024年,传统黄金框架明显失效 。回归朴素的供需逻辑,2024年金价上涨有两大需求助推至关重要 ,呼应全球宏观形势。其一,央行购金持续强劲。这是2022年后金价中枢上台阶的底层原因 。底层线索是大国博弈,注脚是地缘冲突。其二,亚洲(尤其中国)私人部门黄金投资需求扩容。底层线索是2024年中国有效需求原因所致 。展望2025年 ,助推2024年金价的需求因素在2025年持续性减弱,故2024年我们判断黄金“高平台上的顺风期 ”,2025年金价或从顺风期走向震荡期。
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