中贝通信19亿定增加码智算中心，四重风险待化解|界面新闻 · 证券

界面新闻记者 | 张艺

3月13日晚间，中贝通信（603220.SH）发布定增预案 ，拟定增募资19.22亿元
，投入智算中心（AIDC）建设项目、5G通信网络建设项目和偿还银行借款。

“目前，AI智算业务已成为公司未来业务发展的战略重心 。 ”中贝通信表示 ，公司拟通过本次发行进一步加大对AI智算业务和5G新基建业务方面的投入和布局
。

界面新闻了解到 ，中贝通信去年上半年算力业务占比尚小。近期订单情况如何？算力设备的采购渠道是否通畅？

智算中心建设正爆发式增长，各地政府牵头
，各运营商 、科技大厂均在布局智算中心建设 。2024年交付的数据中心算力规模是2023年的4倍，2025年
、2026年仍是交付高峰期
。下游需求能否同步跟进？

当下AI技术快速迭代 ，智算中心投资回报周期并不短
，此时资产负债率已偏高的中贝通信加码智算中心，是抢占风口 ，还是激进扩张？

就这些问题 ，中贝通信证券部人士回应了界面新闻。

智算业务三年能回本

中贝通信是武汉的一家从事通信网络技术服务的企业
，客户以三大电信运营商为主 。2023年起，公司开始布局算力业务 ，建立智算中心。

智算中心是采用人工智能计算架构
，提供人工智能应用所需算力服务、数据服务和算法服务的公共算力基础设施
。

以DeepSeek为代表的国产大模型的发布，激发更多企业加大算力投入 ，中贝通信认为，“未来算力需求将呈指数级增长
”。

IDC 、浪潮信息发布的《2025 年中国人工智能计算力发展评估报告》显示
，2020-2024年间，我国智能算力规模由75.0 EFLOPS增长至725.3 EFLOPS ，年均复合增长率为76.35%
，预计到2028年将达到2,781.9 EFLOPS 。

此次智算中心项目总投资金额13.05亿元
，其中，定增募资投入11.02亿元 ，主要包括GPU服务器及配套的软硬件设备等支出
。项目位于青海西宁
、湖北丹江口
，为AI大模型训练、智能驾驶 、医疗健康、金融科技等方面提供算力服务。

中贝通信在投资者交流时披露，公司当前总算力已超过1.4万P 。新建项目算力规模未披露
。对此 ，公司人士对界面新闻称
，项目涉及算力服务器产品型号
、网络设备、配套设备等采购，目前还不能确定具体算力规模。

不过 ，“AI智算业务已成为公司未来业务发展的战略重心 。”中贝通信表示
。

新旧主业孰轻孰重，该人士称
，公司还是以5G新基建业务为主，在保证原有业务的基础上逐步拓展智算业务。

据了解 ，中贝通信已完成全国多个智算集群的建设 。其中
，武当智算集群 、三江源智算集群
、上海松江智算集群、上海临港智算集群 、中贝合肥智算中心
、宁夏中卫智算集群、青海海东智算集群 、三峡东岳庙智算集群等已陆续交付使用
。

此次定增投入的项目分别落子西北和中部。

“我们会根据地区成本优势
、算力资源、指标 、客户需求等来综合考虑选址的 。 ”中贝通信人士称。

界面新闻查询过往财报发现，算力业务在2024年半年报的主营业务中还未单列 ，但占比已达一成
。2024年上半年
，公司算力业务实现营业收入1.42亿元，营收占比约10%。

算力业务营收占比在上升 。“今年披露的年报会将算力业务单列出来 ，可以关注相关年报
。
”中贝通信人士对界面新闻表示
，现在智算中心需求还是可以的。

中贝通信2024年前三季度实现营业收入22.06亿元，同比增长10.84%；实现归母净利润1.44亿元 ，同比增长43.41% 。

公司还透露
，有向云计算方面布局的计划，在提供算力服务同时 ，会向产业链或应用端延展
。

近期算力服务价格有所波动。中贝通信人士称，2024年算力服务价格比较稳定
，春节以来随着DeepSeek带来的算力需求的增长，价格稳中有升 。

“公司智算项目毛利率在30%以上 ，预计三年左右能够收回成本
。”中贝通信告诉界面新闻。

相对应的
，公司营收占比超过60%的5G新基建业务毛利率在20%左右 。

背后的四重风险

加上此次拟募投项目，中贝通信智算中心已达10个 ，是抢占风口
，还是激进扩张？公司扩产背后面临着三重风险
。

第一重，供需错配 ，产能饱和风险。

为抓住AI发展机遇
，各地政府和基础电信运营商主导大量智算中心项目建设，互联网及云厂商也有布局 ，更多公司跃跃欲试
，入局其中分羹，竞争愈发激烈 。

慧博智能投研报告最新报告显示 ，2024年交付的数据中心算力规模是2023年的4倍。建设中的项目推进积极，2025年
、2026年为交付高峰期
。

仅2024年12月
，就有多个标杆性算力中心项目招标启动。包括绍兴数字科创产业园建设项目、中联数据集团算力中心项目等项目招标；润泽(惠州)国际信息港新型智算中心 、青海格尔木昆仑云谷智算中心产业园等项目启动 。

待中贝通信智算中心建成，会否面临供需错配、产能饱和的风险呢？

“相关风险肯定是有的
。 ” 中贝通信人士对界面新闻称 ，公司会通过提前锁定客户的方式来规避。

据介绍
，公司算力业务主要客户为有AI算力需求的大模型厂家
、行业垂类客户、大专院校与科研院所等；其中包括金山云 、阶跃星辰等大型厂商和电信联通等运营商 。

“先有订单意向，再建算力项目
。”该人士还称 ，公司过往的智算中心一般根据客户需求和订单情况来建设
，没有提前建设的情况，所以上架率还是能保证的。

中贝通信表示 ，公司目前大型合同一般是3到5年；也有部分小型合同按季或年签订的 。此外
，公司会根据客户具体需求提供个性化的服务模式
。

“公司目前大部分长期服务合同价格是锁定的。针对服务期短
、所需算力规模较小的客户，服务单价灵活 。即便合同到期不能续约或需调整价格 ，因规模小
，寻找新客户也比较方便
。
”

中贝通信称，从与客户达成一致、签订合同到组网完成 ，交付时间1个月左右。

对于竞争风险，公告称
，未来公司可能出现服务或产品价格下降 、毛利率下滑及客户流失的情形 。

第二重 ，高端AI算力服务器采购受限的风险。

2025年1月
，美国正式公布了针对人工智能的临时最终出口管制规则，以国家安全为由 ，进一步限制人工智能芯片和技术的出口
。

受此影响
，中贝通信本次募投项目拟投入设备采购可能会出现延迟交货
、限制供应或价格提高等采购受限的情况。

“据我了解，采购渠道目前还是通畅的 。海外采购的设备占比多一点 ，也有部分国产设备
。”中贝通信人士表示。

第三重
，技术迭代风险 。

AI大模型正快速迭代中，对可能存在的技术的风险 ，中贝通信表示，公司与大部分客户签署的是3-5年的锁定算力服务合同
，提前锁定了收入
。技术迭代只是单机性能上的提升，不是技术方向的改变 ，所以不影响现有服务器的使用。

“同时
，目前算力业务毛利率还是比较可以，短期收回成本 ，可以降低后期的成本
，预防部分技术迭代的风险 。 ”中贝通信回应界面新闻
。

第四重，资产负债率过高的风险。

截至2024年9月30日 ，中贝通信资产负债率为72.48%
，处于相对较高水平 。本次募集资金部分用于偿还银行借款，以改善公司资本结构
。

尽管如此 ，偿还银行借款的3亿元
，与超过55亿元的总负债相比仍是杯水车薪。公司依然面临资产负债率较高风险 。

“目前融资主要有两类渠道，一是银行贷款；二是融资租赁 ，成本在年化5%左右。
”中信通信高管在回复投资者时表示
。

“我们也在通过各种方式，包括加强回款、定增 、寻找多种途径来化解财务风险。”中贝通信人士对界面新闻称 。

值得注意的是
，截至2024年9月末，公司应收账款高达22.14亿元
。去年前三季度 ，公司营业收入22.06亿元。二者基本相当 。

中贝通信3月14日股价低开震荡 ，在上证指数冲破3400点之时
，公司股价全日下跌4.19%，收于30.19元/股 ，最新市值131亿元
，动态市盈率约68倍
。

大盘狂欢，中贝通信却被浇了一盆冷水 ，可见投资者有所疑虑。AI算力赛道炙手可热
，中贝通信在扩张之时，也需要平衡技术迭代速度
、市场需求匹配与财务杠杆压力 。